Nvidia（納斯達克代碼：NVDA）的投資者們可能都在焦急地等待2月26日公司公布2025財年第四季度（Q4）及全年財報的結果。Nvidia Q4 財報能否達到預期的382億美元收入，進而實現或超越全年1293億美元的共識目標？每股收益（EPS）能否達到季度85美分，超越年度2.95美元的預期？公司能否維持或提升過去12個月近63%的EBIT利潤率？無論投資者對Nvidia的短期或長期前景有多樂觀，這些問題都將縈繞在他們的心中。
然而，據Seeking Alpha報導，賣方華爾街分析師對Nvidia Q4 財報的表現似乎相當樂觀。在8位分析師中，僅有2位下調了EPS預期；在9位分析師中，也僅有2位下調了收入預期。
在這種情況下，投資者應該相信誰的判斷？我們的建議是：除了關注財報數據和Nvidia CEO黃仁勳的發言外，忽略其他噪音。以下是您在Nvidia Q4 財報中應該特別關注的三大關鍵指標。
1. 關注收入的實際美元增長，而非僅看百分比
投資者有時過於專注於收入增長的百分比，而忽略了公司在損益表中實際增加的美元金額。回顧過去兩個季度，財報公布後市場都出現了拋售現象，這很大程度上是因為投資者只看到了收入增長百分比的下降，而未注意到實際收入金額增加了數十億美元。
例如，Nvidia在2025財年第三季度（Q3）相較第二季度（Q2）增加了50億美元的收入，高於Q2相較第一季度（Q1）的40億美元增長。然而，市場仍出現拋售，原因在於投資者只看到了同比（YoY）增長率從262%下降至122%，再降至94%。儘管如此，看漲的投資者依然堅守陣地，即便DeepSeek新聞引發了市場震盪（我們認為這完全是誇大其詞），Nvidia的股價至今仍上漲了4%。
對於Nvidia Q4 財報，公司曾在去年11月的Q3財報電話會議上給出了375億美元（上下浮動2%）的預期指引。我們認為這是一個相對保守的數字，管理層可能因Blackwell產品的生產和出貨時程不確定性而謹慎行事。
需要注意的是，Nvidia的第四財季從每年10月28日至1月28日。儘管指引保守，但1月份的Blackwell相關新聞顯示，2026財年第一季度（Q1）有望表現強勁，部分成果可能歸功於Nvidia Q4 財報。例如，搭載Blackwell的GeForce RTX 50系列筆記本GPU發布，以及CES上推出的搭載Grace-Blackwell超級晶片（GB-10）的Project DIGITS等。
即便Nvidia Q4 財報收入超出375億美元的自有指引，達到分析師預期的382億美元，同比增長率也僅約73%。這可能會讓一些投資者進入恐慌模式，賣出部分或全部Nvidia持股，因為Q3的同比增長率高達94%。然而，值得注意的是，雖然季度增長僅約30億美元，但同比增長卻高達160億美元。對於看漲的投資者來說，若市場因此拋售，反而提供了更好的買入時機。
因此，Nvidia Q4 財報的實際收入金額是首要關注的指標。收入數據越強，財報公布後市場下跌的可能性就越低。根據逆向思維，Nvidia Q4 財報收入略超預期可能比大幅超預期更利於市場穩定。
2. 關注運營支出的增長，特別是銷售、營銷與研發
Nvidia Q4 財報對公司而言是一個關鍵季度，我們認為公司可能在銷售與營銷（SG&A）以及研發（R&D）等關鍵運營支出項目上加倍投入。這對未來季度，尤其是2026財年Q1（Blackwell銷售的首個完整季度，同時Hopper產量也將提升）來說，是積極的信號。
在Q3中，SG&A和研發的季度增量支出略有下降，但我們預計這些關鍵指標在Nvidia Q4 財報中將顯著增長。因此，在本週財報公布時，這些數字值得密切關注。
為什麼這很重要？因為這些支出是2026財年Q1的前瞻性指標，反映了董事會和CEO對未來季度增長的信心。這是投資者在Nvidia Q4 財報中需要關注的第二組數據，因為它暗示了更強的未來增長預期。
理想情況下，我們希望看到SG&A的季度增長更大，因為它比研發更能反映近期趨勢，但兩者同等重要。我們認為，SG&A同比增長在30%至35%之間，研發同比增長在45%至50%之間，將是一個理想的結果。這與2025財年Q2和Q3的增長水平相當。
3. 關注2026財年Q1收入指引是否高於420億美元
我們認為，這將是Nvidia Q4 財報中最值得關注的指標。如前所述，2026財年Q1將是Blackwell出貨的首個完整季度，並應得到Hopper交付的強力支持。這為管理層基於Hopper和Blackwell全年供應的超預期指引奠定了基礎。
然而，華爾街分析師對此的預期如何？不出所料，賣方分析師僅預計2026財年Q1收入同比增長61%，即目前的共識420億美元。我們的直覺是，在本週三的財報電話會議後，這一預估值可能會出現多個上調。
強勁的2026財年Q1及全年指引可能是Nvidia Q4 財報電話會議上最重要的結果之一。特別是看空的投資者，將期待在這方面出現疲軟，以證明他們的立場。在這個階段，任何失誤，即使是微小的失誤，都可能導致市場拋售，如同Q2和Q3的情況。
總結：Nvidia Q4 財報公布前的最終思考
隨著Nvidia Q4 財報及2025財年全年財報即將於2月26日盤後公布，投資者難免感到緊張。我們希望這一分析能幫助您聚焦真正重要的數據。在應對這一關鍵財報時，需牢記Nvidia的長期增長軌跡。
我們可能完全錯判，但DeepSeek的揭露似乎是中國對美國主導AI領域目標的時機性打擊。這一事件恰逢特朗普總統就職，帶有中國新聞典型的不透明性，看起來像是旨在擾亂美國市場的震驚行動，可能特別針對Nvidia這樣的大公司。
我們最大的驗證來自黃仁勳對DeepSeek引發拋售的回應。據Barron's報導，黃仁勳在接受DDN CEO Alex Bouzari採訪時表示：
Nvidia CEO黃仁勳不同意投資者對DeepSeek的初步負面反應。他認為這家中國初創公司的創新將導致對人工智慧硬件的更大需求，而不是更少。
黃仁勳表示，DeepSeek的推理功能允許AI模型在得出更高質量回應之前，通過多次計算更徹底地思考潛在答案，這將推動對計算能力的更大需求。
“推理是一個相當計算密集的部分。市場對[DeepSeek] R1的反應是‘天啊，AI結束了。它從天而降，我們不需要再做任何計算了。’實際上恰恰相反，”黃仁勳說，並補充道對更多計算的需求是“密集的”。
最後，我們認為，從現在開始，Nvidia的牛市論點依然穩固且表現強勁。如果Nvidia Q4 財報顯示一些疲軟，這只會為看漲的投資者提供機會，而不是為空頭帶來勝利。這是一個實質性的風險，但我們認為這是短期的風險，最終將被2026財年的收入和盈利報告所壓制。
